BÁO CÁO PHÂN TÍCH VĨ MÔ VÀ TRIỂN VỌNG KINH TẾ VIỆT NAM 2023-2024

  1. Kinh tế toàn cầu:

Dự báo về tình hình lạm phát trong năm 2024 của S&P Global cho thấy xu hướng giảm lạm phát vẫn tiếp tục ở các quốc gia phát triển thuộc Châu Âu và Châu Mỹ, trong khi khu vực Châu Á, bao gồm Nhật Bản, Trung Quốc và Việt Nam, có khả năng trải qua mức tăng nhẹ so với năm 2023. Điều này có nguồn gốc từ việc các quốc gia này tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng.

Mặc dù đã có sự giảm mạnh của lạm phát kể từ cuối năm 2022, tuy nhiên, vẫn chưa đạt được con số mục tiêu. Do đó, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu vẫn đang duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt để kiểm soát tình hình lạm phát.

Tuy nhiên, theo đánh giá của Arrow Capital Vietnam, việc cắt giảm lãi suất tại các nền kinh tế phát triển trong năm nay gặp nhiều khó khăn và có thể không xảy ra cho đến giữa năm 2024 ít nhất. Việc này phản ánh mức độ phức tạp của tình hình tài chính toàn cầu và tầm ảnh hưởng của các yếu tố khác nhau đối với chính sách tiền tệ của các quốc gia.

Theo S&P Global, triển vọng của nền kinh tế toàn cầu đã cải thiện so với dự báo ban đầu vào đầu năm. Dự kiến GDP toàn cầu sẽ đạt mức tăng trưởng 2.6% trong năm 2023 và 2.3% trong năm 2024. Sự tăng trưởng chủ yếu đến từ Hoa Kỳ, với dự báo GDP của nước này trong năm 2023 và 2024 lần lượt là 2.3% và 1.5%.

Khu vực Châu Âu đang trải qua một giai đoạn suy thoái kĩ thuật nhẹ từ đầu năm 2023, và dự báo tăng trưởng khu vực này chỉ đạt 1% trong năm nay.

Trong khi đó, khu vực Châu Á có triển vọng kinh tế đa dạng. Nhật Bản và Ấn Độ đang có mức tăng trưởng tốt hơn so với dự kiến, tuy nhiên, kinh tế Trung Quốc đối mặt với nhiều thách thức và các biện pháp chính sách tiền tệ gần đây của họ sẽ không tạo ra sự khác biệt lớn. Dự báo GDP của Trung Quốc trong năm 2023 và 2024 lần lượt là 5.0% và 4.6%.

Kinh tế Mỹ:

Nền kinh tế Mỹ vẫn mạnh trong môi trường lãi suất cao nhất trong 22 năm qua, tại cuộc họp FOMC mới nhất 9/2023 các thành viên đã điều chỉnh mức GDP của Mỹ năm 2023 & 2024 nâng lên lần lượt là 2.1% và 1.5%.

Tuy nhiên nền kinh tế mạnh gây sức ép lớn lên cuộc chiến chống lạm phát của Fed để đạt được mục tiêu lạm phát lõi về mức 2% phải tới cuối 2026 (so với cuộc họp lần trước 6/2023 và 3/2023 là đầu 2026)
Theo kỳ vọng từ cuộc họp mới nhất lãi suất cơ bản sẽ tăng thêm 1 lần nữa vào tháng 11 và lãi suất sẽ đạt 5.5% – 5.75% duy trì cho đến giữa năm 2024.

Giá vàng:

Giá vàng tăng mạnh neo đậu quoanh ngưỡng 2.020 usd/oz và tiến sát về mức kỷ lục mọi thời đại vào 04.2023 do vàng là loại tài sản trú ẩn để phòng ngừa rủi ro, đã thể hiện sức mạnh vượt trội trong bối cảnh vĩ mô phức tạp giai đoạn đầu 2022- đầu 2023.

Tuy nhiên đà tăng của giá vàng đã không thể giữ tại vùng giá này trong thời điểm cuối năm 2023. Theo Arrow Capital Vietnam, đà tăng của giá vàng được hỗ trợ bởi:

+ Rủi ro suy thoái kinh tế lên cao khi hàng loạt các ngân hàng tại Mỹ và Châu Âu sụp đổ

+ Lạm phát ghi nhận trên toàn câu ở mức cao

+ Fed liên tục nâng lãi suất điều hành.

Theo Arrow Capital Vietnam, bối cảnh vĩ mô đã xoay chiều khiến các yếu tố hỗ trợ giá vàng tăng đã không còn. Do đó giá vàng TG trong quý 4/2023 và năm 2024 sẽ giao động quoanh mức 1.750 usd/oz – 1.900 usd/oz

GIÁ DẦU VÀ KINH TẾ TOÀN CẦU:

Giá dầu WTI

Giá dầu đã vượt đỉnh của tháng 8 năm 2023 và đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Nguyên nhân chính cho sự tăng giá này là việc Nga và Ả Rập Saudi đã gia hạn chính sách cắt giảm nguồn cung dầu, gây ra lo ngại về nguy cơ thiếu dầu trong mùa đông, mùa cao điểm tiêu thụ năng lượng.

Với sự tiếp tục của chính sách thắt chặt nguồn cung dầu và dấu hiệu hồi phục trong nhu cầu tiêu thụ năng lượng toàn cầu, Arrow Capital Vietnam đánh giá rằng giá dầu thô có thể tiếp tục tăng suốt năm 2023. Tuy nhiên, dự kiến giá dầu sẽ có xu hướng giảm trở lại vào đầu năm 2024 và duy trì trong khoảng biên độ từ 80 đến 100 đô la Mỹ trong cả năm. Điều này phản ánh tầm quan trọng của sự cân bằng giữa nguồn cung và nhu cầu tiêu thụ, cũng như các yếu tố thị trường và chính trị có thể ảnh hưởng đến giá dầu trong tương lai.

 Goldman SachsEIAFitchINGANZ ResearchTrung Bình
2023868380909085.8
20249384758910589.2
Dự báo giá dầu của 1 số tổ chức

Tổng quan, theo đánh giá từ Arrow Capital Vietnam, triển vọng kinh tế thế giới trong năm 2024 không quá thận trọng cũng không quá lạc quan. Dự kiến rằng nền kinh tế đầu tàu của thế giới, Mỹ, có thể trải qua một cuộc hạ cánh mềm và sự hồi phục rõ ràng hơn trong quý 4 năm 2023 và trong năm 2024.

Tuy nhiên, có một số biến số khó lường và tiềm tàng gây ra sự lo ngại trong kinh tế thế giới năm 2024:

  1. Nguy cơ tăng lãi suất: Mỹ và các quốc gia phát triển đang đối mặt với nguy cơ lãi suất tăng cao, có thể dẫn đến các tình huống tín dụng bị đe dọa và có thể xảy ra các biến cố tín dụng, gây suy thoái hoặc khủng hoảng kinh tế.
  2. Nợ công cao kỷ lục: Mức nợ công của Mỹ và khu vực euro đang ở mức cao kỷ lục, điều này có thể tạo áp lực tài chính và gây ra rủi ro cho ổn định kinh tế.
  3. Rủi ro từ sự kiện địa chính trị: Các sự kiện địa chính trị có thể đẩy giá hàng hóa lên cao, đặc biệt là giá dầu, gây ra lạm phát tăng cao. Sự không ổn định trong các khu vực chính trị có thể ảnh hưởng đến tình hình kinh tế toàn cầu.

2. KINH TẾ VIỆT NAM:

GDP Việt Nam qua các năm

CPI Việt Nam qua các năm

Arrow Capital Vietnam dự báo GDP năm 2023 của Việt Nam đạt 4.9%, khó vượt qua mức 5% và là mức thấp nhất trong hơn 10 năm trở lại đây (nếu loại bỏ 2 năm COVID). Khoảng cách này cũng rất xa so với con số mục tiêu 6.5% của chính phủ. Trong kịch bản cơ sở, dự báo năm 2024, GDP sẽ tốt hơn và đạt 6%, trong kịch bản tốt hơn có thể đạt mức 6.5%, và kịch bản xấu chỉ đạt được 5.5%.

Lạm phát trong 2 tháng gần nhất là tháng 8 và tháng 9 năm 2023 chịu áp lực từ giá học phí tăng, giá gạo và đặc biệt là giá nhiên liệu tăng làm cho CPI tháng 8 và tháng 9 tăng lần lượt 0.88% và 1.08% so với tháng trước, là mức tăng mạnh nhất từ đầu năm.

Theo Arrow Capital Vietnam, dự báo lạm phát năm 2023 là 3.4%, sẽ không vượt qua 3.5% ngay cả khi giá xăng dầu có vượt quá 100 đô la Mỹ trong 3 tháng còn lại. Trong năm 2024, áp lực lạm phát dự kiến ​​cao hơn trong kịch bản cơ sở với giá dầu giao động trong khoảng từ 80 đến 100 đô la Mỹ. Arrow Capital Vietnam dự báo CPI sẽ ở mức 4%, vẫn thấp hơn so với mục tiêu của chính phủ là 4.5%.

Theo phân tích của Arrow Capital Vietnam, rủi ro lạm phát là một trong những yếu tố lớn trong năm 2024. Trong kịch bản xấu nhất, nếu giá dầu vượt quá 100 đô la Mỹ và duy trì ở mức đó trong thời gian dài (một khả năng rất thấp), sẽ tạo áp lực lên giá hàng hóa khác do dầu là một yếu tố đầu vào quan trọng trong hầu hết các ngành sản xuất.

MẢNG SẢN XUẤT:

Chỉ số PMI

Tiêu thụ điện

Tháng 8.2023 PMI việt nam đạt 50.5 điểm tăng trờ lại trên ngưỡng 50 điểm lầu đầu tiên sau sáu tháng cho thấy các điều kiện kinh doanh trong ngành sản xuất đã cải thiện nhẹ.

Về sản lượng tiêu thụ điện 8 tháng 2023 chỉ đạt hơn 1% thấp nhất trong 8 năm trở lại đây cho thấy khu vực sản xuất bị co hẹp rất lớn.

Theo Arrow Capital Vietnam, khu vực sản xuất đã tạo đáy. Tuy nhiên, mức độ hồi phục còn rất yếu và chưa rõ ràng.

XUẤT NHẬP KHẨU VÀ TIÊU DÙNG:

Xuất nhập khẩu

Bán lẻ hàng hóa

Theo quan sát của Arrow Capital Vietnam, khu vực xuất khẩu và nhập khẩu đã trải qua giai đoạn đáy vào tháng 3-4 năm 2023 và hiện đang có dấu hiệu phục hồi. Dữ liệu cho tháng 9 năm 2023 cho thấy giá trị xuất khẩu (XK) và nhập khẩu (NK) đã có sự tăng trưởng dương so với cùng kỳ từ tháng 10 năm 2022, lần lượt là 4.6% so với cùng kỳ năm trước (Year-on-Year – YoY) và 2.6% YoY.

Arrow Capital Vietnam kỳ vọng rằng trong quý 4 năm 2023, mùa mua sắm tiêu dùng cao điểm của Mỹ và Châu Âu trong lĩnh vực xuất nhập khẩu sẽ có sự phục hồi rõ ràng hơn. Trong năm 2024, cùng với sự phục hồi của nền kinh tế Mỹ và Trung Quốc, xuất nhập khẩu của Việt Nam cũng sẽ được hưởng lợi rất lớn.

Doanh số bán lẻ hàng hóa đang trên đà phục hồi và đã đạt mức tương đương với đỉnh cao của giai đoạn tháng 1-2 năm 2023 (giai đoạn Tết Nguyên Đán). Theo Arrow Capital Vietnam, trong quý 4 năm 2023 và năm 2024, động lực để cải thiện doanh số bán lẻ hàng hóa đến từ ba yếu tố quan trọng đã trải qua giai đoạn đáy và bắt đầu phục hồi: khu vực sản xuất, xuất nhập khẩu và thị trường tài sản.

NHẬN ĐỊNH LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ:

DXY và tỉ giá VND

Trong 2 tháng trở lại đây bắt đầu từ tháng 8 chỉ số DXY sau khi tạo đáy tại vùng 100 đã bật tăng trở lại do kỳ vọng FED sẽ giữ lãi suất cao hơn dự báo trước đó làm chỉ số DXY tăng 4.2% dưới áp lực tăng giá của đồng bạc xanh tỷ giá usd/vnd cũng bật tăng 3.8% làm dấn lên lo ngại về việc NHNN sẽ thay đổi chính sách tiền tệ giống như giai đoạn tháng 10-12/2022.

Tuy nhiên dưới góc nhìn Arrow Capital Vietnam, chúng tôi đánh giá bối cảnh vĩ mô của 2 giai đoạn hoàn toàn khác nhau, tỷ giá vẫn đang trong tầm kiểm soát (hiện mỗi năm tỷ giá usd/vnd mất giá trung bình 2%) dựa trên các yếu tố (1) Tổng vốn FDI 8 tháng đạt 18.15 tỷ usd (2) thặng dư thương mai đạt 20.19 tỷ usd (3) dự trữ ngoại hối 88 tỷ đang ở mức an toàn , ngoài ra cán cân thanh toán đã có điểm đảo chiều từ âm sang dương bắt đầu từ giai đoạn đầu năm 2023.

Chúng tôi cho rằng NHNN vẫn đang duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ nền kinh tế, tỷ giá giật mạnh trong ngắn hạn và có xu hướng mất giá nhẹ được kiểm soát chủ động từ phía NHNN, chúng tôi nhận định sức ép chỉ số DXY sẽ giảm dần về cuối năm 2023 và trong năm 2024 với việc FED sẽ hạ lãi suất từ giữa năm do đó tỷ giá không phải là mối bận tâm quá lớn với nhà điều hành.

THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN:

Chỉ số VNINDEX

Thuế thu từ bất động sản

Dưới chính sách tiền tệ nới lỏng thị trường chứng khoán hay bất động sản đã có những tín hiệu khởi sắc trở lại.
Thị trường chứng khoán sau khi tạo đáy thành công tại vùng 875 điểm vào tháng 11.2022 đã tăng trở lại và đạt 1.250 vào tháng 9.2023 đi cùng với đó là số lượng mở mới tài khoản hay thanh khoản thị trường cũng tăng mạnh trong giai đoạn này.

Nhìn qua thị trường BĐS, “số thuế thu từ BĐS” cũng cho thấy thị trường đã tạo đáy tại giai đoạn Quý 1.2023, BĐS đã có tín hiệu tan băng và khởi sắc hơn sau rất nhiều chính sách hỗ trợ của chính phủ.
Theo Arrow Capital Vietnam, thị trường BĐS đóng một vai trò quan rất quan trọng trong chu kỳ kinh tế VN (Năm 2010-2012, VN cũng bị suy thoái kinh tế bắt nguồn từ BĐS và lần này nguyên nhân chính cũng từ thị trường BĐS)

Chúng tôi nhận thấy thị trường tài sản đã tạo đáy và đang trong xu hướng nhích dần lên, trong năm 2024 chúng tôi dự đoán xu hướng này vẫn được giữ. Điều này giúp thu nhập từ tài sản tài chính của người dân tăng lên và hỗ trợ trực tiếp lên sức mua.

NHẬN ĐỊNH CHU KỲ KINH TẾ:

Nhận định:

Theo Arrow Capital Vietnam, tại thời điểm hiện tại, các chỉ báo của Việt Nam đều cho thấy nền kinh tế đang đi qua giai đoạn cuối của suy thoái và bắt đầu vào giai đoạn phục hồi trong chu kỳ kinh tế. Với kỳ vọng vào việc hồi phục của nền kinh tế thế giới và các chính sách hỗ trợ được duy trì và thẩm thấu dần, trong đó có hy vọng về việc giải ngân đầu tư công đạt trên 80% kế hoạch, Arrow Capital Vietnam tin rằng kinh tế Việt Nam sẽ tiếp tục trải qua giai đoạn phục hồi mạnh mẽ, bắt đầu từ quý 4 năm 2023 và trong năm 2024.

Tuy nhiên, Arrow Capital Vietnam, cũng lưu ý rằng có một số biến số khó lường cần được theo dõi cẩn thận, cả trong và ngoài nước:

  1. Thách thức từ lãi suất quá cao ở Mỹ và các quốc gia phát triển: Có nguy cơ xảy ra các tình huống tín dụng bị đe dọa và biến cố tín dụng, gây ra suy thoái hoặc khủng hoảng kinh tế.
  2. Mức nợ công cao kỷ lục của Mỹ và khu vực euro: Mức nợ công này có thể tạo ra áp lực tài chính và gây ra rủi ro cho sự ổn định kinh tế toàn cầu.
  3. Rủi ro từ các sự kiện địa chính trị: Các sự kiện địa chính trị có thể tăng giá hàng hóa, đặc biệt là giá dầu, gây ra lạm phát toàn cầu tăng cao.
  4. Rủi ro từ hệ thống chính trị Việt Nam: Biến động lớn và các sự kiện không mong muốn trong hệ thống chính trị của Việt Nam có thể tác động đến tình hình kinh tế của quốc gia, cũng như đến sự ổn định của môi trường kinh doanh.